НОВЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ

Е. Я. АРАПОВА

Кандидат экономических наук

МГИМО (У) МИД России

Ключевые слова: Восточная Азия, АСЕАН, финансовые рынки, инвестиции, региональное развитие, экономическая интеграция

Эксперты Всемирного банка прогнозируют группе государств Восточной Азии экономический прирост в 2014 г. (на момент подготовки этой статьи год был ещё не завершен и его итоги неизвестны) на уровне 7,1%, который в наибольшей степени будет обеспечен высокими темпами роста китайской экономики (около 7,6%). Несмотря на небольшое замедление темпов экономического роста стран региона, по сравнению со средними темпами прироста в 2009-2013 гг. (на уровне 8%), Восточная Азия по-прежнему сохраняет позиции мирового лидера по темпам регионального развития.

Представляет большой интерес ответ на вопрос: чем сегодня обеспечен этот рост?

Восточная Азия всегда следовала собственной экспортно-ориентированной модели экономического развития, что на протяжении нескольких десятилетий помогало странам региона занимать лидирующие места по показателю темпов прироста их экономик. В результате, влияние глобального финансового кризиса 2008-2009 гг. здесь было относительно ниже, чем в других регионах мира.

Во-первых, наблюдалась некоторая "отсрочка" негативного влияния внешних факторов. Если для большинства развитых государств Запада негативные тенденции нашли свое отражение уже в статистике 2008 г., то для Азии переломным стал 2009 г. Отчасти это было связано с накоплением "подушки безопасности" в форме значительных международных резервов, отчасти - расширением региональных интеграционных процессов и развитием регионального сотрудничества в финансовой сфере. Его целью стало повышение региональной финансовой стабильности и создание механизмов быстрого реагирования на внешние угрозы. Во-вторых, азиатским государствам, в основном, удавалось поддерживать "благоприятные внешнеэкономические позиции в условиях гибких обменных курсов, значительных международных резервов и меньшей зависимости от краткосрочного внешнего финансирования"¹.

Однако при этом кризис 2008-2009 гг. все же можно считать переломным периодом для азиатских стран. Именно после глобального финансово-экономического кризиса здесь наметились новые тенденции в стратегии экономического роста и повышения уровня благосостояния их народов.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ РОСТА

В первую очередь, новые тенденции выразились в диверсификации источников экономического роста. От модели, движимой расширением внешней торговли, азиатские государства постепенно переходят к быстрому накоплению инвестиций и стимулированию внутреннего спроса.

Пока рано говорить об отходе от экспортно-ориентированной модели экономического развития, которая была характерной чертой Азиатского региона на протяжении нескольких десятилетий и обеспечила азиатским государствам значительную долю прироста ВВП. Однако в последние годы наметились тенденции изменения динамики внешней торговли: происходило замедление темпов ее прироста при опережении импорта, что вело к сокращению профицита торгового баланса.

Темп прироста экспорта стран Ассоциации стран Юго-Восточной Азии (АСЕАН)* сократился с 18,31% в 2011 г. до 1,84% в 2013 г.; показатели по импорту за аналогичный период - с 21,5% до 3,22%². Динамика торговли услугами государств АСЕАН оказалась относительно более благоприятной: с 2009 г. по 2013 г. общий оборот услуг Ассоциации вырос на 58,5%, а темпы прироста торговли услугами оставались несколько выше соответствующих показателей в торговле товарами.

Тем не менее, с 2010 по 2013 гг. темпы прироста торговли услугами сократились с более чем 20% до 6,86% - по экспорту и до 4,07% - по импорту³. В результате такого дисбаланса положительное сальдо торгового баланса государств АСЕАН с 2010 по 2013 гг. сократилось почти в 9 раз - с более $100 млрд. до $11,91 млрд.

Аналогичная тенденция была характерна, в т.ч. и для торговли АСЕАН с ключевыми региональными партнерами. Дефицит торговли АСЕАН с Китаем в 2013 г. достиг $58 млрд. по сравнению с $13,4 млрд. в 2010 г.; с Республикой Корея он вырос за аналогичный период с $12 млрд. до $28,44 млрд; в отношениях с Индией профицит сократился с $17,18 млрд. до $13,6 млрд.

Общее замедление темпов роста внешней торговли стран АСЕАН в последние годы стало, в т.ч. результатом снижения интенсивности торговли с

* К государствам - членам АСЕАН относятся: Сингапур, Малайзия, Индонезия, Таиланд, Филиппины, Бруней, Лаос, Мьянма, Камбоджа, Вьетнам.

Таблица 1

Торгово-инвестиционные связи АСЕАН с партнерами по АСЕАН+3*

Составлено автором на основе данных: Asian Economic Integration Monitor-April 2014. Mandaluyong City, Philippines: Asian Development Bank. 2014. P. 27.

Китаем - в первую очередь, за счет внутренней экономической политики этой страны: реализации программ стимулирования внутреннего спроса, увеличения с середины 2013 г. государственных расходов, установления более конкурентного валютного курса юаня и сокращения диспропорций внутреннего развития.

По оценкам американских экспертов, курс китайского юаня на протяжении многих лет оставался искусственно заниженным. Когда в 2005 г. конгрессмены Чарльз Шумер и Линдси Грэхэм вынесли на рассмотрение законопроект об обложении китайских товаров пошлиной в размере 27,5%, занижение курса юаня, по оценкам экспертов, достигало 40%. Однако с 2005 по 2013 гг. юань подорожал на 34% в номинальном и на 42% - в реальном выражении⁴. В результате, в отчете МВФ за 2013 г. китайская валюта была переквалифицирована до "умеренно недооцененной" на 5-10% с учетом уровня инфляции.

На фоне замедления торговли активизируется обмен инвестициями со странами-партнерами по региону (см. табл. 1), а факторы роста постепенно перемещаются из государственного сектора в частный.

Если за период с 2005 по 2012 гг. доля внутрирегиональной торговли в структуре экспорта АСЕАН выросла всего на 0,5 проц. пункта - с 24,7% до 25,2%, то доля АСЕАН в общем притоке прямых иностранных инвестиций увеличилась почти в два раза: с 9,7% до 17,1%. Доля Японии в качестве торгового партнера АСЕАН сократилась с 10,7% до 10%, а в качестве инвестиционного возросла - с 15,2% до 21,4%.

При этом в последние годы в Восточной Азии активно реализуются двусторонние межправительственные инициативы, преимущественно с участием и по инициативе Японии, направленные на стимулирование взаимного инвестирования. В частности, в 2011 г. между органами денежно-кредитной политики Японии и Таиланда было подписано соглашение о том, что последние откроют кредитную линию японским компаниям, осуществляющим свою деятельность на территории Таиланда, под залог японских государственных облигаций.

26 июля 2013 г. Центральный банк Японии объявил о заключении аналогичного соглашения с органами денежно-кредитной политики Сингапура⁵. Подписание соглашения направлено, с одной стороны, на обеспечение японских корпораций финансовыми средствами в случае недостатка ликвидности, а с другой - на расширение прямого иностранного инвестирования японских компаний и банков в экономику Сингапура.

Японию и Сингапур можно считать региональными лидерами по степени открытости национальных финансовых систем и развитию инвестиционного взаимодействия. За последние 5 лет объем прямых инвестиций из Японии в экономику Сингапура увеличился на 56%, а Япония остается одним из ключевых инвесторов в страну⁶. В 2012 г. 29 японских компаний зарегистрировали коммерческое присутствие в Сингапуре, в то время как в 2008 г. подобных компаний было всего 6⁷. Многие крупнейшие японские транснациональные корпорации (ТНК), например Panasonic Corp. и Mitsui Chemicals Inc., перевели ключевые производственные функции под юрисдикцию Сингапура⁸.

Диверсификация источников роста также выражается в постепенном движении в направлении создания экономической модели, определяемой внутренним спросом. По прогнозам экспертов МВФ, вклад потребления в прирост ВВП развивающихся стран Восточной Азии в 2014 г. вырастет до 2 процентных пунктов по сравнению с 1,3 в 2013 г.⁹

В азиатских государствах сформировалась мотивация к стимулированию внутреннего потребления и повышению вклада данного компонента в ВВП; в первую очередь, это касается Китая. Однако на данный момент тенденция расширения внутреннего спроса не очень устойчива: по данным за 2013 г., источники роста экономики Китая переместились с внутреннего спроса, доминировавшего в первой половине года, в пользу чистого экспорта во второй¹⁰. Стабильный внутренний спрос сохраняется в Японии.

Китай взял курс на проведение реформ с целью "стимулирования инноваций и повышения производительности, сдерживания нерациональных инвестиций и увеличения доходов домохозяйств и потребления". Пакет реформ, направленных на переориентацию экономической системы, будет включать в себя, в первую очередь, либерализацию системы регистрации домашних хозяйств ("хукоу"); межбюджетную реформу; финансовую либерализацию и открытие сектора услуг Китая для конкуренции¹¹.

СБЛИЖЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ СИСТЕМ

Хотя значительное число отчетов и аналитических обзоров Азиатского банка развития и МВФ посвящено исследованию процессов расширения финансовой интеграции в формате АСЕАН+3, на данный момент говорить о развитии региональных интеграционных процессов в финансовой сфере пока

* Формат АСЕАН+3 включает в себя 10 государств - членов АСЕАН, а также Китай, Японию и Республику Корея.

Таблица 2

Коэффициенты вариации финансовых рынков АСЕАН+3

Составлено автором на основе данных: Asia Regional Integration Center (Regional Integration Indicatior).

преждевременно. Тем не менее, в последние годы наблюдалась устойчивая тенденция к сближению национальных финансовых систем в рамках 13 государств АСЕАН+3.

Финансовая интеграция должна проявляться в первую очередь в сближении показателей национальных рынков акций и облигаций, а также национальных кредитных рынков. Сейчас коэффициенты вариации характеризуются средним (0,4-0,65) или высоким (>0,65) уровнями, что говорит о большой разнородности соответствующих показателей стран Восточной Азии (см. табл. 2). При этом резкое ухудшение соответствующих показателей в 2009 г. было обусловлено негативными последствиями мирового финансово-экономического кризиса: показатели значительно выросли, хотя в предкризисные годы наблюдалось некоторое их снижение.

Тем не менее, уже начиная с 2010 г. наметилась позитивная тенденция: коэффициент вариации денежного рынка сократился с 0,92 в 2009 г. до 0,61 в 2012 г., коэффициент вариации рынков облигаций с 0,76 до 0,53 за аналогичный период, а коэффициент вариации кредитного рынка - с 0,68 до 0,59, соответственно.

Исследователи университета Калифорнии провели ранжирование государств АСЕАН+3 по показателям финансового развития, сгруппированных в рамках семи категорий¹²:

- институциональная среда;

- предпринимательская среда;

- финансовая стабильность;

- банковские услуги;

- небанковские финансовые услуги;

- финансовые рынки;

- доступ к финансовым ресурсам.

Лидерами по большинству показателей выступают Гонконг, Сингапур и Япония. Сингапур лидирует по уровню развития институциональной среды и финансовых рынков, Гонконг - по легкости доступа к финансовым ресурсам. Япония занимает третью позицию в системе общего регионального рейтинга. По доступу к финансовым ресурсам, качеству предпринимательской среды и уровню развития сферы небанковских услуг Японию опережает Республика Корея, а по уровню финансовой стабильности - Малайзия. Относительно хорошо развиты небанковские финансовые услуги в Китае, по сравнению с аналогичными показателями в Гонконге, Сингапуре и Японии. К наименее развитым в финансовом отношении странам формата АСЕАН+3 по показателю общего рейтинга относятся Филиппины, Индонезия и Вьетнам.

О разнородности финансовых систем стран АСЕАН+3 свидетельствуют и коэффициенты корреляции, рассчитанные по приведенным выше семи критериям финансового развития (см. табл. 3).

По показателям финансового развития внутри формата АСЕАН+3 действительно наблюдается значительная разнородность. Как уже отмечалось, говорить о развитии полноценной интеграции в рамках АСЕАН+3 пока рано. Однако если рассматривать государства АСЕАН, в особенности наиболее развитые страны - члены Ассоциации, к числу которых, помимо Сингапура, относятся Малайзия,

Таблица 3

Коэффициенты корреляции показателей финансового развития

Источник: Kaur I.N., Singh N. Financial Integration in East Asia: Past, Present and Possible Futures // University of California. 2013. P. 18.

Филиппины, Таиланд и Индонезия, можно сделать вывод о постепенном сближении уровней развития национальных финансовых систем.

Ожидается, что тенденция сближения национальных финансовых рынков и повышения степени их интегрированности в масштабах региона продолжится и в дальнейшем, в первую очередь в банковском сегменте.

Во-первых, следуя программе стимулирования внутреннего спроса, правительства азиатских государств будут принимать меры, направленные на расширение кредитования, как потребительского сектора, так и сектора малого и среднего бизнеса.

Во-вторых, на финансовых рынках азиатских стран именно банки играют доминирующую роль в качестве источников капитала. В частности, по состоянию на 2012 г. доля банковского кредитования в странах Азии с формирующимися рынками составляла 105% ВВП, а в развитых странах Азии - до 194%¹³.

При этом "азиатские банки в большей степени сосредоточены на традиционных направлениях банковской деятельности, таких как вклады и потребительское кредитование населения и компаний, и в меньшей степени зависят от кредитования других банков и от продажи инвестиционных продуктов, например свопов и прочих производных инструментов¹⁴. В последние годы происходит постепенное сокращение в разрыве уровней процентных ставок по кредитам и депозитам, что снижает прибыли банковского сектора и вынуждает банки расширять направления своей деятельности, в первую очередь за счет инвестирования, способствуя в дальнейшем интернационализации их деятельности и формируя региональное банковское пространство.

Банковские системы азиатских стран пойдут по пути укрупнения и усложнения используемых инструментов и направлений деятельности, по которому в свое время шли развитые страны Запада. Этот процесс будет сопровождаться выработкой мер повышения стабильности национальных финансовых систем и страхования возможных рисков. После 2009 г. многие азиатские государства уже приняли ряд мер, направленных на ограничение накопления финансовых дисбалансов, связанных с притоком капитала, и накоплением необеспеченных кредитов. Меры макроэкономической политики, по заявлению Зети Ахтар Азиз, управляющего Банка Негара, национального центрального банка Малайзии, включали "ограничения на максимальный срок ссуд и корректировку коэффициентов отношения суммы кредита и стоимости залога для покупки недвижимости, налоговые меры, такие, как повышение налога на сделки с недвижимостью и пересмотр налогов на прирост стоимости недвижимости"¹⁵.

Таким образом, тенденции регионального экономического развития азиатского региона последних лет сводятся к следующему:

- замедление темпов прироста внешней торговли;

- опережение темпов прироста импорта по сравнению с экспортом;

- резкое сокращение профицита торгового баланса, а с отдельными партнерами - накопление дефицита;

- формирование курсов национальных валют на более конкурентной основе, постепенному отходу от использования курсов национальных валют в качестве инструмента манипулирования с целью влияния на состояние торгового баланса (в первую очередь, это касается Китая);

- активизация обмена инвестициями по сравнению с наращиванием торговых потоков;

- стремление преодоления внутренних дисбалансов в результате высокой нормы сбережений, накопления экспортных доходов и международных резервов;

- формирование модели экономического роста, определяемой внутренним спросом, стимулированием внутреннего потребления и расширением частного сектора;

- сближение национальных финансовых систем и ускорение региональных интеграционных тенденций в финансовой сфере;

- расширение направлений банковской деятельности, постепенное укрупнение и усложнение финансовых инструментов;

- разработка мер, направленных на повышение стабильности национальных финансовых систем и противостояние внешним шокам.

* * *

В современных условиях, когда мировая экономика характеризуется умеренными темпами экономического роста, замедлением мировой торговли и повышением волатильности в финансовой сфере, азиатские государства стремятся действовать на опережение, трансформировать национальные стратегии экономического развития в соответствии с глобальными вызовами и искать новые источники повышения конкурентоспособности на мировом рынке.

¹ Aziz Z. A. Point of View. Asia's Resilience // Finance and Development. IMF. June 2014. P. 22.

² http://www.trademap.org/Product_SelCountry_TS.aspx

³ http://www.trademap.org/Country_SelService_TS.aspx

⁴ Moirison W., Labonte M. China's Currency Policy: An Analysis of the Economic Issues // Congressional Research Service. CRS Report for Congress. Prepared for Members and Committees of Congress. July 22. 2013. P. 1.

⁵ Establishment of an Arrangement for the Provision of Singapore Dollar Liquidity against Japanese Government Securities as Collateral. Bank of Japan. July, 2013 - https://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2013/rel130726b.pdf

⁶ http://www.singstat.gov.sg/statistics/browse_by_theme/investment.html

⁷ Profile of S.E. Asian IP Network of Japanese Commerce and Industry (SEAIPJ). JETRO SEAIP Profile. March. 2012.

⁸ More Japanese firms relocating to Singapore // Japan Times. 14.08.2012.

⁹ Regional economic outlook. Asia and Pacific. International Monetary Fund. Washington DC. 2014. P. 6.

¹⁰ World Bank East Asia Pacific Economic Update. Preserving Stability and Promoting Growth. The World Bank. Washington DC. 2014. P. 2.

¹¹ Dollar D. Sino Shift // Finance and Development. IMF. June 2014. P. 11.

¹² Kaur I. N., Singh N. Financial Integration in East Asia: Past, Present and Possible Futures // University of California. 2013. P. 17 http://economics.ucsc.edu/research/downloads/Kaur_Singh_FinancialIntegration_Oct2013.pdf

¹³ Walsh J. P. The Future of Asian Finance // Finance and Development. IMF. June 2014. P. 19.

¹⁴ Ibidem.

¹⁵ Aziz Z. A. Op. cit.

Постоянный адрес данной публикации: